公司毛利率79.41%

2019-10-07 14:46栏目:股票基金
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2017H1 归母净利润增长5.19%。公司2017H1 实现收入20 亿元,较2016 年同期增长7.55%,归母净利润7.3 亿元,较2016 年同期增长5.19%,扣非净利7.1 亿元,同比增长3.72%,EPS 0.70 元,基本符合预计。同时公司公告2017 前三季度归母净利润增速在0-10%区间。

    核心品种氯吡格雷稳定增长,二线品种逐步步入放量阶段,公司产品梯队逐步完善。公司制剂板块收入16.6 亿元,同比增长9.52%。氯吡格雷于2017 年3 月份重回广东市场,预计上半年增速达10%,公司积极推进一致性评价工作,其中氯吡格雷75mg 的BE 一致性评价工作已完成申报和审查,有望17 年底通过一致性评价,25mg 一致性评价试验已完成;比伐芦定处于放量阶段,预计17 年上半年增速超40%,17 年全年收入有望突破2 亿元规模;阿利沙坦酯通过谈判进入国家医保目录,并且加入新版《高血压合理用药指南》,加速放量进程,目前公司正在加大学术推广全面铺开,四期临床也在加速推进中,我们预计信立坦的长期市场空间将达到 5 亿元以上的规模。公司在创新生物药、生物医疗的研发稳步推进,产品线逐步丰富完善,综合竞争力得到进一步提升。创新药信立他赛已获得临床批件,正进行 I 期临床研究的筹备工作; 创新药苯甲酸复格列汀开展 II、 III 期临床研究,进展顺利;替格瑞洛已完成 BE 试验,提交上市申请; PTH 药品通用名已获国家药典委员会审批通过、商品名通过商标注册,即将申报生产;基因治疗药物“ 重组 SeV-hFGF2/dF 注射液”正进行国内的 I 期临床研究,项目原研企业日本 DNAVEC Corporation 同步在日本开展 II 期临床研究、在澳大利亚开展 I 期临床研究,实验结果理想,将对国内项目研究带来积极影响。公司的产品梯队逐步完善,竞争力进一步提升。

    公司经营现金流提升10.65%,毛利率提升4.91 个百分点。2017H1 公司毛利率79.41%,提升4.91 个百分点,主要系公司高毛利产品占比提升及公司加强原料药管控所致。公司期间费用率36.07,提升6.29 个百分点,其中销售费用率25.64%,提升4.04 个百分点,管理费用率11.19%,提升2.27 个百分点,主要系本期研发投入增加所致,公司经营活动现金流7.5 亿元,同比增长10.65%。公司流动性较好安全边际较高,为公司后续业务拓展或外延打下坚实基础。

    公司业绩稳健增长,二线品种逐渐放量,维持增持评级。公司作为国内本土高端仿制药企业,聚焦于心血管、降血糖及抗肿瘤等领域。一线品种氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系,公司围绕心血管领域构建产品线,产品梯队逐渐丰富,营销资源协同性强,是心脑血管专科平台型药企。我们维持公司2017-19 年EPS 1.47 元、1.63元、 1.83 元,增长 10%、11%、12%,对应预测市盈率为 22 倍、20 倍、18 倍,估值较低,维持增持评级。

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